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招商证券(香港):无畏于低谷有道于高峰

归档日期:05-31       文本归类:于高峰      文章编辑:爱尚语录

  公司预计2018年归母净利润实现19.5-21.5亿元人民币,而去年同期在剔除一次性损益和拨备后净利润仅实现盈亏平衡我们认为建筑起重机市场受益于装配式建筑占比提升,大塔需求超预期,中联龙头优势凸显,我们上调公司塔机收入和毛利率预测,调整后上调公司2018-20年公司归母净利润19.0%/11.1%8.7%我们预计公司以混凝土及起重设备为主的产品结构将在2019年维持快速增长,我们维持公司16倍2019年目标价市盈率乘数,上调公司目标价12%至5.94港元,维持公司买入评级据公司指引,公司预计第四季度完成净利润6.63-8.63亿元人民币,环比提升52%-99%;同比提升310%-410%。公司在三季度末进行了一轮建筑起重机的提价,并在四季度释放了一部分新的产能,导致四季度建筑起重机收入和盈利大幅增长。根据我们广东渠道调研的情况,由于政府大力推进装配式建筑,而装配式建筑对塔机吨位和精度要求均更高,导致大塔的需求快速提升。同时沿海的装配式建筑占比明显高于内陆地区,我们预计塔机在2020年前均保持高景气。同时公司由于三季度泵车缺底盘,积压了一部分订单至四季度。根据我们渠道调研的情况,公路工程机械(工程起重机、泵车和搅拌车等产品)的国三淘汰虽然在1-2线线城市仍未贯彻,环保升级仍有后劲。配合我们之前强调的混凝土和起重设备的周期相对土方设备偏后,我们认为中联重科000157)建筑起重机、工程起重机和混凝土产品线年保持增长,产品组合增长预计在2019年优于同业其他龙头。随着公司塔机和高空作业平台新产线的投产,公司的产品生产自动化和智能化的步伐明显加快。1月20日,中联智慧产业城项目启动仪式举行,中联智慧产业城项目总投资1,000亿,占地9,000余亩,将全面升级中联全产品的生产线,并提供商业、办公、生活服务等配套设施,预计2022年完工。公司于1月29日完成新一届管理层任命,公司13位高管中70后的有8位,80后的有1位,公司富有朝气的管理团队预计将给公司长期发展注入更大的活力。由于建筑起重机板块景气度优于预期,且公司于2018年11月公布收购全球塔机领先制造商德国威尔伯特(Wilbert)100%股权,公司建筑起重机龙头地位进一步巩固。我们上调公司起重设备板块收入和毛利率,调整后上调公司2018-20年净利润19.0%/11.1%/8.7%,我们维持公司16倍2019年目标价市盈率乘数,上调公司目标价12%至5.94港元,维持公司买入评级,并认为公司目前的产品组合在2019年表现将优于其他行业龙头。

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